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在中联化事件中，中联化并没有通过简单的买入看涨期权来对冲油价上涨的风险，而是用了Zero Collar，买入看涨期权的同时卖出行权价较低的看跌期权，实现了两端期权费相互抵消。在这种策略下，把期权组合和现货放在一起考量，中联化将成本控制在一个固定的区间。

专业人士解释说，ETF是开放式指数基金，其申购与赎回都是以实物的形式进行的，投资者申购时，是指ETF上市后，将ETF对应的一篮子股票申购为ETF份额，赎回也是。但认购阶段不同，比如上市公司大股东认购的ETF基金，均为该ETF基金在募集期间网下认购，认购者即可以以持有的该ETF的某只成份股来认购。

“与股权有关的衍生品，大部分情况是因为限售，大股东不可能随意卖掉股票。在这种情况下，股票保值有两种手段，一种是股权互换，国外对冲基金做的比较多，而另一种就是领子期权，以零成本来实现卖空保值。即使未来股价出现下跌或大势不好，股东也能将资产价值锁定在一个区间。”他说。

有鉴于此，要避免周而复始的“一刀切”恐慌，消弥“一窝蜂”的疯狂，就要避免政策对单一类别指标在一个时期内的过度强调。当前，需以金融业支持民营企业发展为契机，实现更综合性的考核机制改革。不仅要把金融支持民营企业发展的标准细化，更要综合性考虑绿色金融、科技金融、普惠金融、可持续发展等多个方面，系统性梳理问题，动态优化解决方案；而金融机构也当正确理解决策层的意图，打破“唯所有制论”“唯规模论”“唯行业论”的窠臼，以“竞争中性”的标准、以企业自身的资质、以企业发展的潜力作为业务标准，更以优化服务、提升产品与市场需求匹配程度为自我要求。

如今，郑棉市场已经把这个最坏情况包含在内。如果美方按计划继续扩大加税范围，那么，对郑棉的影响不仅在心理层面，而且会在价格层面有所体现，但幅度很有限。那么，还有更坏的情况吗？那就是经贸磋商“关门”。如此，全球消费格局将发生重大改变！这个时间表暂定在6月底（在日本举办G20峰会）。从实际消费情况看，4月份以来，纺织服装消费持续疲软。海关数据显示，2019年4月我国出口纺织品服装同比减少9.4%，1—4月份累计出口额同比减少8.4%。

（作者程实系工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管，钱智俊系工银国际高级经济学家）责任编辑：张国帅1、中国石化首批“无感加油”加油站启动8月6日，中国石化广东深圳石油分公司与建设银行深圳市分行，联手推出的“无感加油”正式上线。目前，首批12座福田区中国石化加油站率先启动，年底前深圳全市113座中国石化加油站，将全面推广“无感加油”。车主在整个加油过程中无需下车，无需主动支付，加完油可直接驶离油站。